中國台灣股市变迁录-股票频道-金融界

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自上世纪 60 年月台交所建立以来，台灣股市从无到有、几经沉浮，逐步成长成為今天堂际(行情300532,诊股)化的成熟市场。曩昔的半個多世纪中，台灣股市履历過草创期的“蛮荒期间”，也见证過“四小龙”期间的荣光。回顾過往， 80 年月“股疯”高潮的回想还记忆犹心， 90 年月以来對外开放带来的深入影响也照旧耐人回味。本篇陈述，咱们拾级而上复盘台灣股市变迁的大汗青，一方面探访东亚股市的宿命與成长脉络，另外一方面也為当前的 A 股市场供给参考。

1、19 世纪 50-70 年月：中國台灣股市草创期

1.一、出生于“地皮鼎新”，成擅长“蛮荒期间”

上世纪 50 年月，“地皮鼎新”催生台灣股票市场。台灣股票最先出生于台灣政府的地皮政策鼎新，1948 年國民党退守台灣后，政府采纳了一系列不乱社會、规复经济的政策辦法，此中最首要的就包含屯子地皮鼎新。地皮鼎新中，当局對强迫征收的地皮采纳三成配發股票、七成搭配什物地皮债券的方法赐與抵偿，由此动员了最初的证券畅通和買卖需求。股票刊行数目增长至 5 亿股以上，叠加彼时大量刊行的公债，初期的“店头買卖”模式在 50 年月萌發，成為台灣证券市场的雏形。

战后台灣 “以农养工”，经济逐步进入工業化筹备阶段。50 年月早期，寄托美國的支援，台灣逐步解决了岛内供需抵牾，经济根基规复至二战前的程度。但财產布局仍然因此农業為主，逆差紧张、外汇欠缺，这类布景下政府当局提出了“以农养工”的成长目标，继续深化地皮鼎新，至 50 年月后期食粮问题根基解决，劳动出產率大幅晋升，轻工業也逐步培养成熟，糊口必须品根基实现入口替换化。随后台灣经济进入工業化筹备阶段，為厥后的出口导向的经济成长模式打下根本。

台交所建立早期，股票市场成长迟钝，全部 60 年月根基处于“蛮荒期间”。截至 50 年月末，台灣证券数量和刊行范围扩展，岛内证券買卖亟待规范化。1954 年 1 月和 1957年 7 月，台灣政府前后公布和修订了《台灣省证券商辦理法子》，随后在美國专家协助下，于 1960 年 9 月建立了政权辦理委员會，并于次年推出《证券商辦理法子》。1962 年 2 月 9 日，陪伴台灣股票買卖所正式开業，台灣股市真正设立。但是，台灣股市设立早期，上市公司仅 18 家，总市值仅约 68 亿新台币，且活动性紧张不足，整年换手率乃至不到百分之十。截至 1969 年末，上市公司也仅 42 家，成长速率很是迟钝，并且全部 60年月，台灣股市大股东操控风行，股价颠簸激烈，是以常被戏谑為“蛮荒期间”。

1.二、70 年月实体经济起飞，但股票市场成长相對于滞后

60-70 年月台灣步入工業腾飞阶段，实体经济跃居亚洲“四小龙”。进入 60 年月后，因為岛内市场总需求有限，前期不竭堆集的农產物(行情000061,诊股)和轻工業產能逐步饱和，在这类布景下，台灣起头追求模式转型，施行以出口导向為主的成长政策。而上個世纪 60 年月，恰逢全世界经济战后共振繁华期，一方面外部需求不竭扩大，另外一方面，西方發财经济体起头了全世界性财產链设置装备摆设，这使得台灣经济敏捷融入世界成长大潮。凭仗外部需乞降加工商業的繁华，60-70 年月中國台灣步入工業腾飞阶段，與中國香港、韩國和新加坡并称亚洲“四小龙”。

《证券買卖法》公布與落实，标记着股市成长渐渐规范化。為规范股票刊行與買卖，台灣政府于 1968 年 4 月公布《证券買卖法》，有用制约了股市操控举动，為市场有序成长奠基了根本，相干政策的落实也鞭策了台灣股指在 1969 年至 1970 年呈现了小幅抬升。别的，步入 70 年月以来，以 1966 年為基期的体例的台灣加权股价指数已步入成熟，市场渐渐走向规范。1972 年头，台灣股市履历了持久的低迷后起头拉升，而且持续两年量价齐升，1973 年末台灣股指一举站上 514，在早期低基数根本下，此两年的年均复合涨幅达约 95%，实现股市创建以来的第一次冲破性發展。

但受制于外围打击和金融鼎新滞后，70 年月至 80 年月初台灣股市持久震动调解。1973年，第一次煤油危機暴發，外部需求转弱，近两年的短牛行情被迫暂停。為應答股市下挫，台灣羁系部分曾出台《授信機构打点证券融資融券营業暂行法子》，即单向融資、制止融券，也被称為“跛足信誉買卖轨制”，但终极并未能拯救这次体系性打击激發的股市下跌。履历了两年的震动调解，1976 年台灣政府货泉市场化起头运行，容许其買卖利率不受央行管束，同时台灣经济同比增速短时间内实现高速增加，这也鞭策了台灣股指在1977 年迎来一段短时间的修复行情，但以后又再度步入横盘震动模式。纵观 70 年月后期至 80 年月初，固然实体经济进入飞速成长期，但因為金融系统成长后进，本錢市场效力低下，叠加全世界经济萧条和外部打击的影响，台灣股市呈持久震动调解走势。

2、19 世纪 80 年月复盘：中國台灣股市快速成持久

2.一、牛市根底：工業腾飞、汇率升值、住民财產积累

工業化過程敏捷推动，实体经济起飞助力“虚拟”市场繁华。70 年月末至 80 年月早期，中國台灣经济迎来工業化转型的首要窗口，為應答煤油危機暴發和外围需求的放缓，台灣政府出台了第 6 期四年经济扶植规划，台灣地域经济成长模式由前期工業园加工商業為主，转向重化工業，包含電力、交通、钢铁、船舶、石化等本錢及技能密集型财產。此中，最闻名的即蒋经國提出的“十大扶植规划”，包含中山高速公路、核能發電廠、高雄造船及煤油化工等重化工扶植。同时，台灣经济在 80 年月也拉开了自由化、國际化和轨制化鼎新的序幕。1955-1984 年 30 年间，台灣 GDP 年均增速中枢根基连结在 15%摆布，為以后的经济转型和“虚拟”市场繁华都打牢了根本。

持久商業顺差@堆%XN48h%集大范%Fy712%围@外汇储蓄，台币升值吸引热錢涌入。80 年月以前，台灣根本货泉投放與外汇占款慎密相干，重要归因于那时台灣盯住（软盯住）美元的货泉政策。自从台灣出口导向经济模式创建后，就伴随持久的商業顺差和外汇储蓄增长，80 年月初台灣國际出入飞速跃升，外汇储蓄从 1980 年的 22.05 亿美元增至 1990 年的 724.41亿美元，外汇储蓄大范围晋升。1986 年，“廣场协定”在美日主导下签订，台灣政府也起头着手對台币迟钝升值，但過后看该计谋并无减轻台币升值压力，反而进一步强化了本币升值预期，并驱动國际热錢涌入岛内市场。

货泉宽松利率下行供给丰裕活动性。70-80 年月台灣根本@货%R38l6%泉大范%Fy712%围@投放，除少数特别年份外，台灣 M2 增速都在 20%以上。大范围的货泉投放之下，台灣物价并无大幅爬升，必定水平上得益于该阶段实体经济需求照旧处在高速增加區间，吸引了部门新增货泉；同时陪伴汇改，利率政策也朝着市场化标的目的迈进，高储备率叠加利率下行，银行系统活动性溢出，丰裕的活动性情况也為尔后的資產代价抬升埋下了伏笔，多余的岛内活动性涌入地產和危害資產。

80 年月中后期，台灣迎来“疯牛”。从 1985 年到 1990 年，岛内开户数由 40 万户爆增到 503 万户，均匀以每一年翻一番的速率增长。1987 年起头，信誉買卖中融資融券余额大幅抬升，買卖热忱空前飞腾，鞭策股市腾飞，同年台灣经由過程了“证券買卖法批改案”，周全开放证券商设立的限定，并冲破掮客、自营的分業限定，截至 1989 年末，经批准开業的证券商由本来的 20 家激增到 373 家，场内買卖人数與证券商暴發式增加，台灣股市活动性引来庞大的增量發展。1990 年 1 月台股总市值由 1985 年 7 月的 3046 亿元新台币增至 77121 亿元新台币，股市成交额由 1985 年 7 月的 118 亿元新台币增至 1989 年 8 月的 32988 亿新台币，增幅均创汗青记载，并斩获昔时全世界股市排名的第 3 名，仅次于东京和纽约股市。

2.二、80 年月“疯牛”行情复盘

上世纪 80 年月中期到 90 年月初，台灣股市履历了為时 6 年的“疯牛”行情。从指数上涨节拍来看，大致可以分為如下三個阶段：

第一波行情：大牛市启动，两年指数涨幅跨越 8 倍。1985 年下半年，台灣股市企稳回升，就此开启了长达 6 年的大牛市。自 1985 年 7 月尾至 1987 年 10 月初，台灣加权指数从 530 点延续拉升至 4673 点，两年多的时候内累计涨幅跨越 8 倍。1987 年起，日本金猴爺老虎機為按捺经济泡沫起头收缩货泉，致使日本债市狂跌，打击随之分散至全世界，美國 10 年期國债收益率大幅爬升，叠加美联储开释加息预期加强旌旗灯号，终极激發美國股市大跌。受此影响，台灣股市也进入 3 個月的调解期，最大回撤达 49.93%。

第二波行情：疯牛初现，大盘指数打破 8000 点。1988 年头，台灣股市投資者情感再度飞腾，两融余额延续爬升，鞭策指数在年内冲突 8000 点。从年头的上涨，到 9 月 24 日涉及 8789 高点，这轮行情在不到 9 個月时候内累计收涨近 3 倍（涨幅 275.5%），疯牛迹象已愈發现显。為按捺過分飞腾的投資者情感，1988 年 9 月台灣相干部分出台筹备征收本錢利得税的政策，以后大盘持续 19 日收跌，从 8789 点跌至 5615 点，跌幅达36.11%。因為股市急速回撤，投資者请愿游行激發社會秩序混乱，辦理层迫于压力颁布發表取缔本錢利得税征收规划，指数才起头触底反弹，但反弹行情未能延续，随后大盘指数再度回调，至 1989 年头回撤幅度到达 44.6%。

第三波行情：谋利情感舒展，指数颠簸加重，指数在极端泡沫化后崩盘。颠末 1988 年四时度的调解后，1989 年 1 月起，台灣股指再度發力上扬，从 1989 年 1 月的 4873 点延续震动走高，一时候市场乐观情感满盈，点位预期直指 15000 点，但彻底脱实向虚的行情演绎注定难以维系，陪伴 1990 年暴發的海湾战役暴發，台灣 80 年月的股疯以 12495点的罕有高点了结，前所未有的超等股市泡沫决裂，并以创记载的速率大跌，尔后 7 個多月跌落一万余点，到 1990 年 10 月 1 日，跌至 2485 点的谷底，累计跌幅迫近 80%。

总结来看，80 年月台灣股市得到了长足成长，股票市场活泼度與市值范围获得敏捷晋升。特别是 1985-1990 年，靠近 6 年的牛市行情為大盘指数进献了约 20 倍的涨幅，台灣上市公司数量在 80 年月的十年间大致翻了一倍（截至 1990 年到达 199 家），而台灣股票市场总市值更是在 1990 年头冲破了 7.7 万亿新台币的汗青记实，该峰值直到 1997年才被超出。在这场史诗级的牛市行情中，台灣投資者热忱几乎猖獗，在泡沫决裂前的1989 年第四时度，台灣指数的成交额到达 3060 亿美元，至关于 1988 年全年景交范围，日均買卖量更是跨越东京和纽交所之和；到 1990 年泡沫颠峰时，台灣股市活泼買卖账户数目激增至 500 万，已到达台灣总生齿的四分之一。

2.三、中國台灣股市大幅颠簸與崩盘结束的缘由

上文已提到，台灣股市 80 年月的牛市行情，得益于工業化推动、本币汇率升值和活动性宽松等根基面身分的配合鞭策。同时，以散户為主体的投資者布局，對牛市行情的演绎起到了火上浇油的感化。终极，在根基面和資金情感面的负反馈打击下，台灣股市以大崩盘结束。

（一）公众热忱鞭策股市脱实向虚，80 年月后期估值紧张泡沫化。全部 80 年月台灣股市大起大落的暗地里，是极大的公众热忱與超高的换手率，这使得台灣股市與根基面脱钩，并敏捷走向紧张泡沫化。至 80 年月末，台灣市场凭仗不足 200 家的上市公司，进献了跨越东京和纽交所之和的成交范围。若分阶段来看，在牛市早期，股市在出口导向型经济的鞭策下稳步上行，确切具有扎实的根基面支持；但 88 年以后的两波行情中，市场已转由資金情感所主导，1989 年末至 1990 年头，台灣市盈率始终保持在 50 倍以上，峰值时乃至到达了 70 倍，泡沫化水平十分紧张。

（二）台灣本土经济增加乏力，货泉收缩加重了股市调解压力。一方面，80 年月台灣工業化渐渐迈向成熟期，经济增速呈现内素性放缓，全部 80 年月台灣经济增加中枢由 70年月的 11%降至 7.6%，80 年月中后期到 90 年月又进一步降至 5%；另外一方面，80 年月末，台灣政府抛却盯住美元汇率轨制，并向浮动汇率变化，1990 年新台币兑美元汇率已由 1985 年的 39.86 变成 27.16，相對于美元升值 46.76%，汇率的大幅升值紧张影响了岛内出口竞争力。

80 年月也是台灣货泉轨制鼎新的首要转型期，1980 年台灣政府引入货泉市场利率，但官方為了低落本錢本錢、促成投資，延续报酬压低利率。这类当局的干涉干與举动不成防止的造成為了本錢设置装备摆设的扭曲，因為利率太低，致使大量民间储备不甘愿流入正规金融系统，也致使正规的信誉系统没法知足太高的資金需求，只能将稀缺本錢赐與相對于低效的公营企業（雷同國企），造成資本设置装备摆设扭曲。80 年月后期，台灣学界和官方都意想到利率管束的负面影响，并于 1989 年正式推廣利率自由化鼎新，货泉市场和政策利率随即爬升，台灣金融業拆借利率自 1987 年头的 3.78%一起震动上扬至 1990 年头的 10.68%，而利率程度走高對資產估值泡沫构成直接打击，加重了股市的调解压力。

海外打击频發，日本泡沫刺破加快台灣股市崩盘。若是说岛内经济根基面為台灣股市的狂跌储蓄积累了内因，那末海外的利空身分则是压倒台灣股市的“稻草”。1990 年头日本股市崩盘，拖累全世界股市进入低迷阶段，随后美股也于昔时 7 月呈现大幅回撤，國际游資在赚取大量逾额利润后撤离台灣，加重了本土市场的调解压力。同年 8 月海湾战役暴發，原油代价在 1990 年到达近 5 年的汗青高位，制造業本錢抬升對低迷的股市落井下石。台灣股市从 1990 年 2 月至 10 月呈现前所未有的大崩盘，大盘指数从 12495 点跌去10000 余点。股市泡沫的大崩盘终极向全部金融市场分散，房地產代价也回声跌落，不少被股票和地皮套牢的企業营运也堕入窘境。

3、“新期间”——中國台灣股市迈向對外开放

3.一、中國台灣金融對外开放进程回首

商業磨擦叠加救市诉求，台灣外資开放于 90 年月初起步。中國台灣自 1986 年跃升為對美商業顺差第二大地域，美國接连公布《美國金融機构海外待遇陈述》敦促台灣证券市场對外开放。為了和缓台美商業磨擦，台灣在证券市场开放问题上起头做出妥协，外部压力鞭策對外开放起步。與此同时，台灣内部又恰逢 1990 年股灾，本錢市场大幅震动，市场交投情感堕入低迷，那时台灣股市投資人布局中天然人占比大等特色也致使市场中谋利情感强烈，股市不乱性较差。為了减缓商業磨擦，也為了應答股灾，台灣决议加大外資引进力度，為股市追求增量資金的支持，从此，台灣股市步入外資开放的漫长路程。

随機應变分步國际化，公道调控稳步成长。向前追溯来看，理论上台灣证券市场對外开放的摸索過程應自 1983 年开启，全部进程用时约 20 年，始终秉持谨严立场和随機應变的原则。总体而言，台灣政府所采纳的限定與鼓动勉励并用的國际化政策起到了公道调控、稳步成长的感化，有力地鞭策了台灣股市的成熟化過程。按照开放過程，台灣股市國际化大要可分為四個阶段：1）雏形期：容许海外投資者经由過程采辦台灣证券投資信任奇迹所刊行的收益凭证方法间接投資台灣股市；2）QFII 期间：容许海外专業投資機构直接投資台灣股市；3）國际指数纳入與扩容期：准予一般外資投資人直接投資台灣股市，MSCI纳入并渐渐扩容；4）周全开放期间：周全开放外資直接投資台灣股市。

（一）雏形期：1983 年到 1990 年，容许外資以基金方法间接进入股市。以 1983 年 5 月 26 日台灣政府公布《证券投資信任奇迹辦理法则》為标记，台灣起头容许外資经由過程证券投資信任公司赴海外召募境外基金，并投資于台灣的证券市场，外資间接入市开启。同年台灣陆续建立國际、光彩、建弘、中华等四家证券投資信任公司，经由過程以海外刊行受益凭证的方法让外資间接进入台灣证券市场，这类以境外基金的间接投資方法展开的台股外資投資模式，可以看做是台灣 QFII 轨制的雏形。

台灣关于证券投資信任公司持股的限定逐次铺开。1983 年 5 月，台灣仅限定单一证券投資信任公司投資单家公司刊行股票总额比例，不得跨越已刊行总额的 10%，但并未對全数证券投資信任公司总体持股范围加以限定；1995 年 7 月起头收紧证券投資信任公司持股限定，并随市场成熟水平晋升渐渐放宽。整体来看，证券投資信任公司投資股票的比例整体呈稳步上升趋向，直到 2000 年末，台灣對质券投資信任公司的持股限定完全铺开。

（二）QFII 期间：1991 年至 1996 年，渐渐测验考试有前提的外資直接投資。1990 年 2月至 10 月受岛表里身分影响，台灣股市行情急剧下挫，加权指数由 豐胸產品推薦,12495 点高位降至2485 点，跌幅超 80%，出于救市必要，台灣在 1990 年末批改了《华侨及外國人投資证券及其结汇法子》，并于次年首個股市買卖日正式开放 QFII 轨制，海外資金从此开启了有前提直接投資台灣股市的新征程。

外資對台有前提的直接投資過程谨严有序推动。台灣在施行 QFII 轨制的进程中，始终连结相對于谨严的立场，渐渐放松及格境外機构投資者的資历前提、投資额度、投資范畴、投資比例，和資金汇出汇入等限定。开放早小琉球二天一夜套裝行程,期，台灣在 1991 年仅容许知足前提的外資银行、保险公司和基金辦理機构對台直接投資，随后容许介入直接投資台股的機构投資者范畴渐渐扩大，直到 2003 年，及格境外投資者資历限定完全铺开。

QFII 持股限定上限亦逐年晋升。1993 年，台灣单一及格境外投資者持股上限仅為 5%，且全部及格境外投資者對的单一标的持股上限也仅為 10%。而在随后的几年时候内，QFII 持股限定调解渐渐加快，1999 年内持续两次晋升持股上限限定，次年更是完全铺开持股限定，充实赐與 QFII 持股空间。

（三）國际指数纳入與扩容期：1996 年至 2003 年，外資投資者資历限制根基竣事，MSCI 纳入并渐渐扩容。1996 年起，台灣完全铺开投資者資历限定，通常知足前提的一般外資投資者都可直接投資台灣股市，但買卖中的投資持股限定继续持续谨严，逐级放宽。一般外國投資者對单一公司股权总体持股上限在 1996 年 3 月仅為 20%，且这一限定直到 2000 年末才完全铺开，而對小我持股限定调解则相對于挫折，从最初的不设限到以后由严渐宽，直至 2000 年 12 月完全铺开，至此，外國投資者資历和持股限定的汗青根基闭幕。

與此同时，國际焦点指数也起头将眼光投向新兴的台灣股市，1996 年 9 月 3 日，中國台灣股市初次依照 50%比例纳入 MSCI 指数，2000 年更是持续两次扩容，别离于 6 月 1 日 和 12 月 1 日将纳入比例调至 60%和 80%；同年富时罗素指数也将台灣股市纳入全世界指数，该阶段台灣股市的开放過程加快推动。

（四）全面临外开放期间：2003 年迄今，QFII 退出汗青舞台，境外機构投資周全开放。為了加快金融鼎新，扩展证券市场的范围，台灣在 2003 年 9 月 30 日批改颁布《华侨及外國人投資证券辦理法子》，取缔 QFII 轨制设置，将外資分為境外機构投資人（简称 FINI）和华侨與外國天然人（简称 FIDI）两大类，此中，境外機构投資人投資台灣证券市场，彻底取缔投資额度及汇入时代限定。陪伴外資限定周全铺开，台灣股市范围不竭扩展，活动性程度晋升，指数扩容過程也不竭推动，截至 2005 年 5 月，台灣股市已彻底纳入MSCI 指数，尔后外資成為台灣股市資金布局的首要构成部门，對台灣股市發生了深入的影响。

3.二、對外开放布景下，中國台灣经济和股市走向成熟

从上世纪 80 年月后期起头，陪伴股市對外开放過程的推动，台灣经济也自上而下地开启了以國际化、自由化、轨制化為焦点的转型。在履历過 60-70 年月以出口為导向的工業化腾飞后，岛内的重工業成长與根本举措措施扶植根基成型；进入 80 年月后，外围经济危機對台灣经济造成為了不小的打击，固然其很快从危機中修复，但随之而来的恶疾也起头逐步表露。如：跟着岛内劳动力本錢的晋升，劳动密集型的出口工業上风逐步损失；城镇化步入中后期，亦难以成為继续鞭策经济發展的支柱。在此布景下，台灣政府基于全世界化深刻成长、新兴技能革命方兴日盛的大情况，走向了工業化进级转型的门路，80 年月到 90 年月，台灣计较機、半导体、数据存储等電子信息财產取患了长足的成长。

更加首要的，是對外开放布景下，台灣股市本身的成熟化。前文已提到，固然台灣股市活泼度與市值范围在 80 年月获得显著晋升，但堪比“股疯”的大起大落對本錢市场和实体经济都造成為了不小的负面影响。进入 90 年月后，借助國际化推动，台灣股市在此前的成长根本上飞速进化。从 90 年月初到 2010 年的二十年间，台灣上市公司数目由不足200 家扩充至 750 余家，市值总范围跨越 20 万亿新台币，相较 90 年月初翻了近 10 倍。更首要的是，台灣股市在投資者布局、買卖特性和订价模式方面都渐渐实现了成熟化，2000 年后台灣股市已成為區域化、國际化的代表性成熟市场之一。

（一）投資者布局优化，岛内散户让位于外資與機构。自 90 年月中期 MSCI 纳入台灣股市起头，外資入场的影响加快显化。从買卖占最近看，90 年月以前台灣市场绝大部门成交量由散户所进献；而从 1996 年起头，外資買卖占比从 2%快速晋升，10 年后已不乱在 20-30%。且值得存眷的是，外資引入對投資者買卖布局的影响重要体如今對岛内散户的挤压效應，岛内機构買卖份额并未削减，始终不乱在 15%摆布。截至 2019 年 Q1末，小我買卖者在台灣股市買卖占比仅為 59%，相较 1996 年降低了 30 個百分点，台灣市场的投資者布局显著优化。从持股市值占最近看，台灣外資持股占比由 1997 年 8%晋升至 2018 年末的 28%，边际增量最大份额来自于外資機构持股，而岛内小我投資者持股范围则逐年低落，其份额逐步转移给外資與機构。

（二）订价模式逐步趋于价值化。从订价系统拆借来看，2003 年是台灣股市订价天平的“分水岭”，2003 年以前 MSCI 台股指数與 PE 走势根基一致，而與 EPS 瓜葛不大，二者相瓜葛数别离是 0.89 和-0.03；但 2003 年以后 MSCI 台股指数與则與 EPS 走势强相干，而與 PE 走势乃至反向，二者相瓜葛数别离是 0.83 和-0.56。从上述台灣外資开放過程回首中不丢脸出，2003 恰是台灣外資开放的关头节点，QFII 轨制完全退出汗青舞台，台灣外資限定完全铺开，且自此起头，外資持股占比和買卖占比均起头敏捷晋升，即外資的大量涌入是指导股价回归 EPS 的首要气力。现实上，这类订价系统气概的转换也是内涵价值的从新發明和订价进程，鞭策了台灣股市的价值化投資理念的回归。

（三）買卖举动成熟化，换手率和估值中枢趋向下行。相對付機构投資者而言，資金范围小、持久持股意愿低和非理性频仍買卖，使得小我投資者终年连结数倍于機构的换手率，而跟着國际化推动和投資者布局的改良，换手率也凡是呈趋向性回落。2000 年以前台灣终年保持 20%以上的月换手率，到 2005 年后根基降至 10%如下，比年来又进一步回落至 5%摆布。另外一方面，外資流入范围與本土市场估值程度凡是呈反向瓜葛，这就带来了总体颠簸的降低台灣彩券朋友圈,，跟着國际化的推动，市场非理性涨跌逐步削减，市场估值中枢呈趋向下行。

（四）岛内权重蓝筹及上风行業价值重估，部门龙头订价权渐渐向外資转移。除进献增量資金外，國际化还带来了权重蓝筹板块和上风企業的价值重估。在台灣外資持股快速晋升阶段（2002-2008 年），台灣 50 指数相對于大盘延续抬升，而中小盘股表示则廣泛欠安，以台灣 100 指数代表的中小公司指数相對于溢价延续走低。别的，本土的上风行業或板块也跟着外資入场而延续走强，如半导体、食物，而部门无关行業（如電力、金融）走势则相對于弱势。别的，部门板块或個股订价权也渐渐向外資转移，以代表性的龙头公司台积電為例，在國际化過程中，企業红利向好與外資流入同时產生时，股价受益于資金與根基面的两重驱动；但外資流入與事迹走势會呈现分解，此时事迹影响相對于弱化，股价更偏向于跟从外資流向，乃至显现與短时间根基面脱钩。

（五）與海外市场联动瓜葛加强，指数走势牛长熊短。外資的入场除带来本土市场買卖气概的变化外，还會推升台灣股市與外围市场的相干性。从台灣股指與美股的走势来看，跟着國际化推动，岛内市场與美股的相干性逐步加强。對付外資而言，其跨國資產结构與全世界危害偏好高度相干，外围市场情感向好时，新兴市场凡是城市受益于“溢出效應”；而当外围颠簸加重、汇率大幅贬值等危害事务呈现时，外資凡是會低落危害敞口从而激發資金撤离。2003 年以后，台灣市场走势與西方發财经济体根基趋同，除 2008年金融危機呈现大幅回撤外，指数走势也逐步表现出“牛长熊短”的特性。

一、经济增速不及预期；二、海外颠簸加重；三、指数扩容不及预期。

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