城投公司融資困境的根源:融資结構失衡、投融資割裂

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作者|席加省 資深國資國企钻研專家

具有18年以上的國企鼎新、辦理咨询履历、企業高档辦理事情履历，终年活泼在國企鼎新一線，深度辦事客户跨越100家，履行咨询項目跨越200個

對管委會来讲，平台公司做得好就找到了市場化的载體。對平台公司来讲，投融資做得好就是守住了生命線。而現實上，不少平台公司是“既不克不及融、也不會投”，乃至早就損失了融資功效，堕入了巧妇難做無米之炊的地步。

從概况上看，平台公司的融資窘境来历于债務压力過大，包含汗青上構成的隐性债務問题致使銀行貸款受限、本身债務压力過大、資產布局不良、資產欠债率太高、融資本錢偏高、融資能力直線降低等各類缘由。

要解决問题，不克不及就债務谈融資，不克不及就融資谈公司，那样有失偏颇，也找不到本源地點，而應當從平台公司的计谋、投融資模式的模式、布局上找本源、找法子。

01

融資窘境的本源：融資布局失衡和投融資分裂

平台公司的融資窘境表示在融不到錢、還不了錢等問题，以致于不能不借更多的錢来還债，堕入到借新還旧的恶性轮回中。這類模式在碰到强羁系政策的時代，那必定會造成資金链呈現重大危害，堕入到债務危機中。但事變没那末简略。從底子上說，平台公司的债務危機来自于畸形的融資布局和投融資的分手問题。

第一，平台公司的融資布局失衡。

對付任何企業来讲，其成长所需資金重要来自于三個渠道：谋劃筹資、债權筹資、股權筹資。

谋劃筹資面向的是企業内部营業，是經由過程優异的谋劃能力得到不错的收入、現金流、利润。特别是谋劃性現金流决议了企業的可延续性，只要谋劃性現金流是可延续的，那末企業的現金流便可以轮回下去。

债權筹資、股權筹資是外部筹資。债權融資面向的是貨泉市場，通常為弥补活動資金的不足，知足平常谋劃必要，刻日一般较短（銀行信貸刻日较长）。债權融資的特征决议了告貸不克不及短貸长投，不然會呈現庞大的危害。股權融資面向的是本錢市場，是长周期資金的来历，因此股權價值變現来融資得到外部資金的一種方法，好比混改、上市公司的定增等都是股權融資，股權融資一般刻日较长。

中古機械買賣，對企業来讲，若是内部谋劃筹資、外部债權筹資、外部股權筹資布局公道，表里資金連系、短中持久資金連系，那末企業就具有可延续成长能力，不然，企業的現金流布局必定失衡，酝酿庞大的危害。

平台公司的問题就出在這里。不少平台公司内部筹資能力极低（内部谋劃勾當没法發生足够的收入、谋劃性現金流、利润，没法造血），股權筹資能力很差（没有上市公司通道、股權投資非市場化），成果重要的融資渠道酿成清偿權融資，彻底失衡了。

第二，平台公司的投融資分裂。

平台公司的一個凸起問题就是：融資是全责，投資是無责，投融資之間分裂。没有資金，平台公司就没有法子承當起管委會付與的责任，但融資的投向管委會早就肯定好了的，平台公司對這個問题没有讲話權。

融資根基上流向了根本举措措施扶植上、財產园區扶植上、招商引資政策上。好比，融資扶植門路、桥梁、病院、公园等，好比扶植財產园區、尺度化厂房等，好比對招商引資来的企業举行股權投資等。

根本举措措施不少都是公益性的，對平台公司来讲明显是没有收益且保護用度庞大，投資回報没有下落，那末借的錢怎样還呢？此外，不少平台公司的股權投資實在起到的就是通道感化，投谁、投几多這些统统說了不算。拿告貸以股權的情势投出去，明显危害倍增，投資回報率難以测算。
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总结来看，這些投資有一個配合特性：所需資金體量大、投資周期长、投資項目回報率低乃至没回報，是以也就没法從投資收益上得到還款所需的資金，資金被分裂，融資和投資之間没法構成良性的資金轮回。

02

怎样调解融資布局：谋劃為先，固本培元

平台公司其實不是一般的國有企業，不是財產團體也不是金融企業，而是金融企業，是本錢與財產的連系體。這也就象征着平台公司的現金流是不是充沛是遠遠比收入、红利更首要的指標。

平台公司的現金流布局必需重塑，必需要扭轉一味依靠外部現金流的模式，要延续正常展開谋劃勾當，從谋劃勾當中得到成长的谋劃現金流，從而之内為主構建延续的現金流轮回，這一點是底子。

要做到這一點很是不易。企業想要有充沛的的谋劃現金流，那必定就请求有较强的营業谋劃能力，不管是企業的研產销一體化，仍是專注于價值链的某個环节，都请求平台公司具备营業谋劃能力，具备适销對路的產物與辦事，可以或许介入竞争，具有竞争力。如许的話就得有市場化谋劃機制，才能真正在市場上得到源源不竭的收入，這也就象征着谋劃現金流是可延续的。

但平台公司历来在谋劃上是短板：不具有財產市場的谋劃能力。那怎样才能调解融資布局，固本培元？

第一，要從计谋上重塑营業布局。

不少平台公司不讲计谋，感覺太空太虚。但現實上，计谋在對表里部情况正确掌控的根本上為公司的成长举行精准定位，并重構营業布局、贸易模式。這看似務虚，實则務實。

平台公司要想解决融資布局失衡的問题，就應當從计谋着手、從营業着手，扭轉营業布局。從以公益性腰椎貼布,营業為主變化為公益性+市場化营業组合，從扶植营業為主變化為扶植+運营+辦事营業组合，從都會营業為主變化為都會+財產营業组合，最大限度增长有收入、有現金流、有益润的市場化营業，從底子上解决問题。

第二，要多元并举解决谋劃能力問题。

不少平台公司既不具有市場化谋劃的组织根本、辦理根本，也不具有步隊根本。那怎样辦？

第一種解决法子是内生式成长。也就是加速本身的轉型進级，将市場化营業依照营業模块劃分到專業子公日本代購百家樂破解程式，,司，鞭策專業子公司加速组织扶植、辦理扶植，快速構成市場化谋劃機制，并多方引入市場化谋劃步隊。

第二種解决法子是找外助。也就是将市場化营業劃分到專業子公司，然後引入外部互助火伴（如優异的央企、處所國有企業、民营企業等），經由過程股權多元化、夹杂所有制鼎新、谋劃權拜托、互助谋劃等各類方法搞活谋劃。

03

怎样構成投融一體模式：股權為先，逆時针谋劃

平台公司不是財產團體。對付財產團體来讲，其疆場是財產市場，其竞争力體如今財產竞争上。但平台公司的特别性决议了其疆場是金融市場，其竞争力體如今本錢竞争上。

是以，平台公司要構建的是本錢型投融資模式，也就因此营業谋劃為根本，以本錢谋劃為焦點。平台公司的所有事情基于本錢谋劃開展，投融資是抓手，焦點是對資金的争取，而不是對详细項目、详细营業的争取。

是以，一般企業成长的逻辑是先做好產物和辦事，然後加强經濟效益，逐步成长强大後展開投融資事情，并渐渐進入本錢市場，展開本錢谋劃。但平台公司從一起頭就應當是進入本錢谋劃，并以本錢谋劃為焦點来结構营業、展開投融資事情，是基于本錢價值的逆時针谋劃。

那末，對付平台公司来讲，怎样才能逆時针做好本錢谋劃呢？

第一，要提高股權價值。

對付平台公司来讲，股權投資不是新颖事。不少平台公司旗下都有各種控股、参股公司。可是，坦白說，不少平台公司的股權投資是“有量没有質”、“有形没有神”，體如今股權價值上就是缺少增值能力，乃至吃亏危害庞大，如许的股權投資没有價值。

對付平台公司来讲，本身的股權價值巨细、對外投資構成的股權價值巨细對付本錢谋劃来讲很是首要。本身的股權或對外投資的股權将来可以或许缔造几多收益，是不是有可能經由過程上市等本錢變現方法带来本錢收益的大幅晋升，這也就决议了平台公司可否構成可延续的股權筹資能力。

第二，要加速構建良性的轮回。

平台公司要深入理解本錢的逻辑，深入掌控資本、資產、本錢、資金之間的瓜葛，要以項目為抓手實現資本、資產、本錢、資金的良性轮回，構建平台公司康健、延续的現金流，具有内生能力和造血功效，真正解脱纯真外部输血的不良現金流模式。

同時，平台公司要與管委會紧密親密互助，踊跃自動调解國有本錢的结構，加速資本資產化、資產本錢化的過程，加速鞭策國有本錢的结構優化與布局调解，充實阐扬國有本錢的影响力與動員感化，撬動各種本錢為區域經濟社會成长辦事。